1月30日訊 國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，目前啤酒行業(yè)龍頭股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年平均估值18X左右，港股龍頭估值僅15X，均位于歷史估值底部，目前股價(jià)已充分反映對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)2024年景氣低預(yù)期。該行認(rèn)為行業(yè)屬性、產(chǎn)業(yè)周期、生態(tài)格局并未惡化，2024年龍頭有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)保持高分紅或分紅率提升可能，相較于其他賽道，存在大單品創(chuàng)新及品類突破的更高概率。維持對(duì)青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，港股華潤(rùn)啤酒(00291)“增持”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)泰君安觀點(diǎn)如下：

　　青島啤酒：預(yù)計(jì)公司2024年將繼續(xù)堅(jiān)持低檔優(yōu)化及“大經(jīng)典”策略，嶗山及其他品牌未來(lái)兩三年快速迭代，2024-25年噸價(jià)保持提升態(tài)勢(shì)，以“經(jīng)典”“白啤”為代表的8元價(jià)格帶占比或持續(xù)提升至35%以上(2024E)，預(yù)計(jì)2024年噸價(jià)保持中單位數(shù)增長(zhǎng)。就目前詢價(jià)情況來(lái)看，2024年麥芽?jī)r(jià)格低雙位數(shù)下降，包材價(jià)格維持低位，2024年整體成本或有望下降，該行預(yù)計(jì)2024年利潤(rùn)保持15-20%增長(zhǎng)，維持2023年利潤(rùn)增速18-20%左右盈利預(yù)測(cè)。

　　華潤(rùn)啤酒：預(yù)計(jì)2023年大單品喜力全年銷量或50%以上增長(zhǎng)，2024年預(yù)期30%以上增長(zhǎng)，雪花純生在與喜力的組合銷售的帶動(dòng)下，兩大高端大單品進(jìn)展超2023年年初預(yù)期。據(jù)該行測(cè)算，預(yù)計(jì)次高以上占比在2023年有望達(dá)20%左右，24-25年仍將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2024年噸價(jià)平均提升低單位數(shù)。成本端，預(yù)計(jì)2024年大麥成本下降10%左右，包材整體保持低位震蕩。該行預(yù)計(jì)2024年原物料噸成本有望同比下降。該行預(yù)計(jì)2024年利潤(rùn)依然有小雙位數(shù)增長(zhǎng)，維持2023年利潤(rùn)增速15%左右盈利預(yù)測(cè)。

　　燕京啤酒：預(yù)計(jì)2024年公司U8大單品仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)帶動(dòng)兩翼齊飛，新清爽或成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，清爽在包裝煥新之后順勢(shì)推動(dòng)價(jià)格梳理，量?jī)r(jià)齊升有望呈現(xiàn)，此外高端價(jià)位產(chǎn)品在低基數(shù)上仍有較大升級(jí)和拓展空間。該行預(yù)計(jì)2024年利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)，根據(jù)公司最新業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.1-5.2億元、同比+50.98%-91.49%。

　　重慶啤酒：主流品牌樂(lè)堡、重慶保持高景氣，預(yù)計(jì)2023-2024年全年主流品牌或?qū)崿F(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)烏蘇2023年有所下滑，2024年或有望景氣企穩(wěn)。在結(jié)構(gòu)恢復(fù)的背景下，2024年噸成本有望下降1%左右，率依然有提升空間。該行預(yù)計(jì)2024年收入低單位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速單位數(shù)增長(zhǎng)。該行預(yù)計(jì)公司或延續(xù)高分紅策略，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年股息率3-4%左右。