啤酒：我還能漲

　　8塊。這是你生活在北上廣，去年看球賽，手邊那瓶啤酒的平均價格。今年啤酒又要漲價。

　　趕上歐洲杯和東京奧運，啤酒公司預計能賣出更多的啤酒。啤酒股也跟著狂歡了一把。照以往經驗，體育賽事能推高啤酒銷量。

　　通貨膨脹的大環(huán)境下，臭豆腐攤都在經歷原料危機，油和豆腐都更貴了。啤酒也一樣，大麥、啤酒花也在漲價。不過，這次漲得格外兇。

　　但又不大一樣，啤酒的產業(yè)結構也在變。淡啤失寵，全球啤酒廠都高喊——進入精釀時代。他們要“賣更濃更貴的啤酒”。

　　比起體育賽事推高啤酒銷量，投資者們更好看這個未來。照這一趨勢，啤酒明年還得接著漲。

　　事實上，中國不僅已經是全球的啤酒市場，還賣著幾乎是全球最貴的啤酒。

　　據數據分析網站Expensivity統(tǒng)計2021年世界啤酒平均價格，賣得最貴的是卡塔爾(11.26美元/330毫升)。因為2022 年世界杯之前，這個穆斯林國家對進口酒征收 的稅，游客還需要特別許可才能喝酒。

　　其次是約旦(9.4美元/330毫升)和中國(7.71美元/330毫升)。

　　01 今年啤酒漲價，說是一場原料危機

　　多位投資銀行飲料行業(yè)分析師認為，這是一場原料危機。一批位于加州的小型釀酒廠，今年早些時候已經收到原料供應商的郵件，當心漲價。

　　啤酒這門生意里，對經濟變化反應更敏捷的是原料供應商，而非產品最終價格。啤酒原料表里，幾乎每一種成分都在漲。就連原料表那張紙，裝酒的罐子，打包酒的箱子，統(tǒng)統(tǒng)都在漲。

　　紙板包裝來自木材。麥芽來自小麥或者大麥。作為一杯啤酒原料的原料，木材今年創(chuàng)下歷史新高，小麥已躍升至八年來的最高水平。另外，自 2020 年 5 月以來，鋁價還上漲了約 70%。

　　長期報道宏觀經濟的《華爾街日報》記者Tom Fairless感嘆，世界上從未出現過如此全面的大宗商品價格上漲，2008年金融危機時沒有，1970年代美國經濟滯脹時沒有。

　　過熱的不止是經濟，還有天氣。日益極端的氣候，可能讓你喝的啤酒變得更貴。

　　科學期刊《自然》一項研究表明，由于大麥的價格上漲，啤酒的平均價格可能會翻倍。100 年里，干旱和高溫事件每三年發(fā)生一次。最壞的情況下，中國啤酒供應量因此減少10%，美國會少15%到20%。

　　啤酒花也在遭受高溫和干旱天氣，因此減產，漲價。它可能只占淡啤的千分之五，卻是精釀啤酒的重要成分。例如，啤酒花平均占百威精釀啤酒約5.9%。

　　精釀啤酒，這一更高端的市場受此影響更大。而它是全球啤酒廠正全力拼搶的細分市場。

　　另外，和所有公司一樣，啤酒廠還面臨能源和運輸價格上漲。

　　由于市場需求旺盛，可缺卡車司機。在美國，將一卡車啤酒或其原料運送 600 英里的成本大約翻了一番，達到約2000美元。疫情并未在全球范圍內緩解，請人開車的成本仍然偏高。

　　通貨膨脹、大宗商品價格上漲、全球極端季候，這些離日常生活有點遠的宏觀經濟要素，也深遠地影響著啤酒這門生意。

　　02 押注啤酒股

　　任何交易員或投資者，如果忽視宏觀經濟對世界金融市場的影響，輸掉的金錢一定會比別人多，甚至會賠掉所有的本金。

　　受通貨膨脹影響，SPDR主要消費品指數基金(XLP)過去12個月只漲了 22.3%，沒能跑贏大盤。啤酒業(yè)作為一個消費品類，身處其中。

　　但分析師們相信，啤酒股正在反彈，其價值目前有點被低估。大公司已經恢復過來，包括星座公司、波斯頓啤酒和Molson Coors，可能還有更多的**空間。

　　更多人注射了新冠病毒疫苗，人們正在重返夜店。另外，歐洲杯加上奧運會，人們又多了一個聚在一起喝酒的機會。

　　其中，5月剛宣布要花錢研究大麻酒的波士頓啤酒處在爭議中。

　　一方面，大麻逐漸在美國部分州合法化，吸引著年輕消費者。另一方面，財經節(jié)目主持人、前對沖基金經理Jim Cramer 高喊，賣出波士頓啤酒。因為花旗銀行調低了其定價。

　　它們都是全球酒廠百威的挑戰(zhàn)者。除了波士頓啤酒，其他兩家公司都是美國銷量排名前三的啤酒廠。

　　百威則處在債務危機中。830 億美元的凈債務是百威2016 年收購英國啤酒制造商SABMiller的后遺癥，其股價因此一直在坐過山車。過去五年中，其股價下跌了 45%。

　　但過去一年中，百威股價上漲了約 61%。大公司一般會提前一年對沖原料漲價的壓力，但百威也漲價了，從亞太地區(qū)開始。通脹壓力下，百威亞太今年5月初宣布多檔次啤酒普漲，包括哈爾濱啤酒等。

　　港股市場6月底，啤酒股也大漲了一輪。6月25日，啤酒概念股強勢走高，青島啤酒、華潤啤酒反彈回升逾4%，百威亞太連續(xù)三個交易日上漲。

　　夏天本就是啤酒銷售旺季，還趕上兩大世界級體育賽事：歐洲杯和奧運會。全球啤酒都一樣好賣。

　　長遠來看，作為全球的啤酒消費國，中國啤酒業(yè)也在逐步成熟，開始賣更高端的新產品，公司*率也因此提升。

　　拿華潤啤酒來說，2019年正式收購喜力中國，終于找到進入高端市場的捷徑。2018年之前，中國啤酒公司基本沒有打入高端市場。喜力現在是華潤啤酒打入夜場渠道的高端棋子。

　　夜店、酒吧、KTV的啤酒賣得更貴。對啤酒公司來說，這里也是賣出更多啤酒，更**的場景。對華潤啤酒來說，這部分收入比重更高。大和證券認為，這是華潤與國際品牌競爭的關鍵渠道。

　　中國啤酒公司們正聚焦高端及產品提價，更有效地覆蓋成本上漲。

　　03 明年還能接著漲?

　　從去年起，中國啤酒行業(yè)寡頭壟斷格局已經初步形成。

　　經過幾輪漲價，過去三年，重慶啤酒、珠江啤酒等區(qū)域性啤酒公司逐漸被華潤和青島啤酒甩在身后。盡管高端市場仍被百威占領，但華潤和青島已經占領了50%以上的多數市場。

　　野村證券研報顯示，2020年銷量市占率從高到低依次為華潤(31.9%)、青島(22.9%)、百威英博(19.5%)、燕京(10.3%)和嘉士伯(7.4%)。

　　2019年各國拉格啤酒產品結構對比 來源：歐睿國際、東方證券

　　和海外成熟市場相比，中國還是以中低端啤酒為主。于是，啤酒大公司還帶頭消費升級。在華潤啤酒和青島啤酒的產品矩陣中，中、高端系列開始占據著更重要的位置。他們還在繼續(xù)調整自己的產品結構。

　　去年起，大部分一線城市消費者已經適應8塊一瓶的啤酒，而降級的那部分也從3塊漲到4塊。比如，青島旗下低端的山水等在穩(wěn)步升級到嶗山，賣到4塊。

　　今年眼下這場廝殺激烈的戰(zhàn)場，更多集中在10元以上價位，包括高價啤酒和入門級精釀。

　　餐飲和夜場渠道逐步恢復之后，高端銷量增長快于低端，尤其是10元左右超高端價位。夜場正是華潤啤酒目前高端化的關鍵渠道。

　　另外，三、四線城市對高端啤酒的市場接受度在提升，但多屬于面子消費，更偏好洋品牌，目前百威亞太旗下高端產品因此賣得更好。

　　更本質的原因是，在酒精濃度、麥芽濃度和配料上，國產高端啤酒暫時還能制造出差異化的產品。目前，多數國產高價啤酒還是朝著濃度高、酒花重、高級醇含量高這一方向努力。

　　今年5月，華潤啤酒甚至學起了茅臺。有機原料，獨特工藝，再加上仰韶文化魚紋瓶，新品“醴”原麥汁濃度達18.8度，酒精度大于8度，售價為人民幣999元/2L，每年限產40000組。

　　實際上，啤酒產品間技術壁壘比較小，關鍵靠的還是公司戰(zhàn)略，能否借此搶占先機。

　　靠高品質、差異化產品和渠道優(yōu)勢，科羅娜、福佳白等品牌，被百威亞太成功打造成“大眾入門級精釀”，把同類產品價格帶鎖定在12元以下，在年輕人心中建立了較高的口碑，目前正快速突破女性消費群。

　　中國啤酒公司仍在追趕中。

　　參照競爭對手的百威亞太，基于高端產品線，他們一方面搭建電商直銷渠道，另一方面，開酒吧、辦啤酒節(jié)，創(chuàng)造新的消費需求。這也是*更高的渠道。

　　盡管你可能沒去過，但據其財報數據，青島啤酒TSINGTAO1903啤酒吧，已經在全國開了200多家。在北京、上海這些人均消費更高的城市，它面臨來自百威旗下多品牌精釀啤酒吧的競爭，比如拳擊貓、鵝島等。

　　2015年起，資本支持的小酒廠(比如熊貓精釀)和外資啤酒公司在競爭精釀啤酒市場。而伴隨2018年國產啤酒漲價潮的，還有高端化浪潮。這一年，華潤收購喜力中國，納入其精釀品牌;青島推出IPA精釀系列和經典1903系列。

　　三年時間里，通過收購、入股、推新品，高價啤酒之外，中國啤酒公司還已經加入精釀啤酒戰(zhàn)場，競爭日趨激烈。

　　明年卡塔爾世界杯，你為進球舉杯時，可能更貴。

　　參考：

　　《啤酒行業(yè)2021年展望：品質主義崛起的大精釀時代》，中金公司

　　《啤酒行業(yè)價格提升邏輯推演：升級方興 未艾，格局徐圖改善》，東方證券

　　題圖來自：電影《啤酒節(jié)Beerfest》