“兩瓶酒”時代 資本“飲酒”邏輯生變？

　　令人詫異的是，兩位“千億頂流”對市場的判斷截然相反：公募基金23年歷史上首位“千億咖”張坤選擇減倉白酒，退守，而中國第二位成為千億公募基金經(jīng)理的劉彥春卻逆勢加倉白酒，進攻。截至5月14日，劉彥春的代表作景順長城新興成長春節(jié)后跌幅為13.8%。不過，張坤的易方達中小盤同期也下跌了16.15%。

　　白酒在資本市場一直是一個非常受關(guān)注的投資標的，尤其是近幾年白酒板塊一直呈上漲趨勢，呈現(xiàn)出漲幅快、市值高等特點。

　　酒類投資的底層邏輯是什么?白酒板塊還有沒有可待挖掘的金礦?

　　近期，不少的白酒行業(yè)專家、經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)W者和投資領(lǐng)域?qū)＜揖劢咕茦I(yè)投資方面的問題，中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉，著名財經(jīng)評論家、華夏傳媒CEO水皮，中國政策科學研究會經(jīng)濟政策會副主任徐洪才，英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄，西南財經(jīng)大學經(jīng)濟學教授劉璐，招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊，天貓酒水飲料行業(yè)總監(jiān)雅斐，華策咨詢董事長李童等，都在不同場合提出了各自關(guān)于投資白酒產(chǎn)業(yè)與行業(yè)新空間的觀點和認知。

　　01、“兩瓶酒”時代，資本成為白酒發(fā)展推動力

　　“近幾年來，中國酒業(yè)在資本市場上，備受關(guān)注，尤其是白酒產(chǎn)業(yè)?！彼螘裨?月28日舉行的2021中國國際“酒與社會”論壇針對酒與投資的關(guān)系展開了深入論述。

　　“去年突發(fā)疫情，白酒產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)出極強的抗壓能力。產(chǎn)業(yè)*的靚麗成績，在資本市場上的優(yōu)異表現(xiàn)A股市場。在投資領(lǐng)域，自然引起了高度關(guān)注，一些投資和并購成功案例，引發(fā)投資關(guān)注。成功者，成功的投資了酒業(yè)，再次成就成功。”在宋書玉看來，白酒產(chǎn)業(yè)在2020年的良性發(fā)展使得資本對白酒股市和白酒市場都展現(xiàn)出了強烈的興趣與信心。

　　2020年6月2日，貴州茅臺首次登頂A股總市值冠軍。再此之前，五糧液已坐穩(wěn)深交所上市公司市值榜首。

　　“中國資本市場已進入‘兩瓶酒’時代?！彼づ袛嘀赋觥?/p>

　　“‘兩瓶酒’可不僅僅是‘兩瓶酒’，后面一個白酒板塊，又延伸出整個釀酒板塊?！彼け硎?，“兩瓶酒”時代跟過去資本市場熟知的“兩桶油”時代有比較大的區(qū)別。

　　2020年19家白酒上市企業(yè)股價全線“飄紅”，總市值達到5.2萬億，Wind酒類指數(shù)年度漲幅位列三名，即使是跨年之際5天連發(fā)4張監(jiān)管函，也沒有停下增長的股價。

　　“2020年，整個白酒行業(yè)在資本市場上猶如一匹‘勒不住的野馬’?！币晃桓櫚拙仆顿Y多年的媒體分析人士與酒業(yè)家交流時指出，在股價飛揚之下，更讓人側(cè)目的是迅速集結(jié)的資本投資，讓并購與重組成為白酒業(yè)2020年年度主題之一。

　　這一趨勢在2021年繼續(xù)發(fā)酵。

　　從景芝酒業(yè)收購新聞爆出之后，A股將迎第2家酒類流通企業(yè)，四川、貴州等多地增加上市培育酒企名單，“十四五”目標向50億、百億進發(fā)，水井坊、舍得、金徽等名優(yōu)酒企向醬酒伸出橄欖枝……眾多白酒大事件的背后，無不是資本的力量在推動。

　　不僅如此，資本也加大了在酒類新勢力方面的投資。光良、谷小酒等一大批新興品牌獲得了資本融資，就連貴州醬香型白酒產(chǎn)區(qū)等白酒核心產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈配套工程建設(shè)也在資本的推動下，呈現(xiàn)出一派繁忙景象。

　　值得關(guān)注的是，在白酒頻頻被資本“砸中”下，葡萄酒、黃酒、啤酒甚至于露酒都陸續(xù)成為資本關(guān)注的對象。

　　02、投資白酒應遵循三大基本邏輯和一個原則

　　為何白酒投資熱度會不斷走高?為何越來越多的資本想要注資酒類產(chǎn)業(yè)?

　　西南財經(jīng)大學經(jīng)濟學教授劉璐在此前接受酒業(yè)家采訪時表示，2020年世界經(jīng)濟中的不確定性大增，而資本市場在不確定性較強的市場環(huán)境下自然會追求盡可能的穩(wěn)定性，即不確定性中的穩(wěn)定性。

　　正如經(jīng)濟學博士、教授，中國政策科學研究會經(jīng)濟政策會副主任徐洪才在參加中國酒業(yè)協(xié)會第六屆理事會第二次(擴大)會議時所言，全球經(jīng)濟發(fā)展依然充滿不確定性，經(jīng)濟全球化不可逆轉(zhuǎn)，而未來全球經(jīng)濟發(fā)展最有潛力地區(qū)將在亞洲，而伴隨改革紅利、人才紅利逐步釋放，尤其是在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的推動下，中國經(jīng)濟未來發(fā)展有著巨大的空間和潛力。

　　在這一大背景下，作為中國所獨有的產(chǎn)業(yè)，尤其是白酒業(yè)績逆勢增長之下，白酒板塊相較于其他板塊更具有確定性和比較高的投資回報率，是白酒投資熱浪不斷的根本原因。

　　由此可見，投資的業(yè)績確定性和投資回報率，以及對于未來發(fā)展的高樂觀性，是投資白酒應遵循的基本邏輯。

　　“投資酒業(yè)一定要理解酒業(yè)，否則你的成功，也許是運氣，不然也是階段性的?！彼螘裨谥袊茦I(yè)價值投資論壇上強調(diào)，“酒業(yè)投資，我以為更多的是非理性的情懷投資?！?/p>

　　在宋書玉看來，資本投資更多的是理性投資，應建立在深度理性分析基礎(chǔ)之上：“投資酒業(yè)不僅僅是投資品牌、投資品質(zhì)、投資企業(yè)成長、投資市場營銷，更是投資獨特的生態(tài)資源?！?/p>

　　“歡迎這樣的投資人投資酒業(yè)：口袋里不差錢，又能耐得住寂寞的?！彼螘裾J為，酒業(yè)是重資產(chǎn)、長時間的產(chǎn)業(yè)，必須特別警惕快投資、快回報，掙快錢的投資是有極大風險，也會毀了酒類產(chǎn)業(yè)。

　　水皮進一步強調(diào)，投資者不僅要了解酒業(yè)，“要讓投資者成為消費者，讓眾多消費者成為我們的股東，這樣消費和投資互相促進，這個行業(yè)我相信才能走得更遠?！?/p>

　　03、龍頭、高端、高增長性領(lǐng)域最易受資本青睞

　　“產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升，頭部企業(yè)營收增長穩(wěn)定，高端產(chǎn)品成為增長主要動力?！敝袊茦I(yè)協(xié)會秘書長何勇指出，白酒產(chǎn)業(yè)在消費市場低迷的大環(huán)境下，表現(xiàn)出良好的韌性。

　　在何勇看來，酒業(yè)發(fā)展離不開資本市場的支撐，酒業(yè)資本化或者資本酒業(yè)化是一種正常的市場行為;“酒業(yè)與資本之間是相輔相成的。資本化率的提高不僅可以一解企業(yè)資金不足的燃眉之急，也可以起到提升企業(yè)品牌影響力的作用?！?/p>

　　水皮更是從投資角度，在4月28日舉行的中國酒業(yè)價值投資論壇上明確表示：“不投資酒業(yè)，就意味著你掙不到錢。”

　　那么如何才能實現(xiàn)資本與行業(yè)的雙贏呢?哪些領(lǐng)域是最值資本關(guān)注的呢?

　　在消費升級之下，白酒板塊持續(xù)攀升的業(yè)績是理性投資者作出判斷的根本標準，而良好的業(yè)績也是白酒股價增幅和資本投資熱度遠超葡萄酒、黃酒、啤酒等的核心緣由。

　　“白酒板塊能有今天這個市場表現(xiàn)，是有它的內(nèi)在邏輯和道理的，這個主要就是業(yè)績增長的穩(wěn)定。”水皮分析指出。

　　根據(jù)上市公司年報統(tǒng)計，2020年白酒上市酒企前七名的營收之和占所有已公布上市白酒企業(yè)營收總額的88.50%。較2019年有1.62%的提升;前六名凈*之和占所有已公布上市白酒企業(yè)凈*總和的92.83%。這意味行業(yè)超過九成的凈*都被頭部企業(yè)所把持，也證明了白酒向頭部集中的趨勢加強。

　　不僅如此，2020一季度到2021年一季度，18家上市酒企每季度的凈*綜合增幅都高于營收總和的增幅，這表明龍頭酒企*空間在繼續(xù)擴大。

　　此外，2016-2020年，規(guī)模以上白酒企業(yè)噸酒價格從4.5萬元/噸左右上漲至2020年的7.8萬元/噸左右，漲幅約73%，也是白酒龍頭企業(yè)業(yè)績不斷增長的又一明證。

　　對此，四川一位背靠國有資本的投資操盤手更是向酒業(yè)家明確提出：“集中化趨勢下，投資酒企龍頭或者流通領(lǐng)域龍頭未來值得期許?！?/p>

　　酒業(yè)家進一步獲悉，目前已經(jīng)有基金機構(gòu)表示，要成立專項基金，為四川等地的流通企業(yè)提供資本支持，幫扶產(chǎn)業(yè)做大做強，在未來紅利搶奪戰(zhàn)中搶得先機。

　　“產(chǎn)業(yè)集中提升已成為白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，具體表現(xiàn)為白酒產(chǎn)區(qū)向名酒產(chǎn)區(qū)和特色產(chǎn)區(qū)集中，白酒品牌向名酒品牌、區(qū)域強勢品牌集中?！彼螘駥τ诎拙飘a(chǎn)業(yè)發(fā)展常態(tài)的研判，正在成為資本投資酒業(yè)的指南之一。

　　“高端化”是投資白酒另一塊值得關(guān)注的點，也是白酒增長最為迅速的領(lǐng)域。

　　根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的2020年工作報告，白酒商品的市場需求結(jié)構(gòu)正朝著高品質(zhì)方向發(fā)展：“2019年高端白酒市場份額占比達到23%，中端占比約43%，二者之和接近70%。”

　　4月6日舉行的2021第六屆中國酒業(yè)資本論壇上，招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊在提出今年白酒仍舊有階段性機會時，就明確表示他傾向于高端白酒市場以及次高端龍頭企業(yè)。

　　與此觀點呼應，天貓酒水飲料行業(yè)總監(jiān)雅斐表示，天貓大數(shù)據(jù)顯示，以茅臺五糧液為代表的高端白酒走勢明顯向好，而除高端品牌外，區(qū)域品牌、光瓶酒、口糧酒也在升級。

　　此外，從2020年起至今，越來越瘋狂的“老酒熱”背后，也是市場和投資者對高價位白酒的高度需求。

　　在做投資分析時，開源證券研究所就明確提出了高端白酒競爭格局、投資確定性最高，次高端白酒次之的觀點。

　　對于未來業(yè)績期待，是投資者頻頻注入資金的又一個深層原因。

　　雅菲基于天貓大數(shù)據(jù)，判斷低度是未來白酒消費的一個重要趨勢，而這也是近期低度酒頻頻獲得投資青睞的原因。

　　就如天圖投資合伙人李康林投資“落飲”是看到“低度酒起來了”，對這一領(lǐng)域有更大期許一樣，多數(shù)在2020年挺進遵義、瀘州等地的資本也是看中了醬酒未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。

　　赤水谷醬酒創(chuàng)始人施正陽就曾向酒業(yè)家明確表示，引入資本，從一位鏖戰(zhàn)葡萄酒領(lǐng)域多年的資深人士轉(zhuǎn)戰(zhàn)醬酒領(lǐng)域，就是看好赤水河谷流域出產(chǎn)的醬酒未來前景空間。

　　同樣，就如習水經(jīng)開區(qū)領(lǐng)導所提及的“從去年4月開始，習水縣一共招商引資了17個項目、可提供20萬噸的白酒產(chǎn)能配套”的背后，就是市場對于醬酒前景的預估和白酒包材正面臨的巨大空缺。

　　四川一位