事件:
公司發(fā)布2021年年度業(yè)績預(yù)增公告。
預(yù)計公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.5億元(+83%);實(shí)現(xiàn)歸母凈*12.3~12.8億元(+112%~121%);實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈*11.9~12.4億元(+116%~125%)。
其中,預(yù)計2021Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元(+42.6%),歸母凈*2.6~3.1億元(-3.7%~+14.8%),扣非歸母凈*2.3~2.8億元(-11.4%~+7.8%)。
簡評:
舍得高歌猛進(jìn),沱牌復(fù)興勢起,21年公司營收超預(yù)期
公司2021年?duì)I業(yè)收入49.5億元,同比增長83%,表現(xiàn)略超預(yù)期;扣非歸母凈*11.9~12.4億元,同比增長116%~125%,基本符合預(yù)期。2021年以來舍得、沱牌齊發(fā)力。舍得方面,乘次高端擴(kuò)容東風(fēng)憑借其老酒差異化定位延續(xù)增長勢能,大單品品味舍得持續(xù)放量,同時隨老酒戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)藏品舍得實(shí)現(xiàn)高增長。此外,隨著公司品牌影響力不斷提升,以乎、吞之乎為代表的千元以上價位帶超高端單品在低基數(shù)下也實(shí)現(xiàn)高增長,帶動舍得品牌營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。沱牌方面,2021年開始隨著公司重啟沱牌定制酒業(yè)務(wù)以及“C2M戰(zhàn)略”的落地加速了沱牌的復(fù)興;同時,T68、六糧、沱牌曲酒復(fù)刻版等產(chǎn)品在光瓶酒賽道的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢明顯,2021年亦實(shí)現(xiàn)較高增長。
加大營銷投放,品牌勢能提升
從公司歸母凈*表現(xiàn)來看,下半年凈利率有所下降,21Q4單季度凈利率同比預(yù)計下降5.64pct-9.36pct,凈利率下降預(yù)計主要有以下三方面原因:①10月份開始公司率先加大舍得的控貨力度,2021年以來低基數(shù)下沱牌復(fù)興勢頭較強(qiáng),預(yù)計沱牌增長顯著高于舍得,沱牌產(chǎn)品率相對舍得較低,因此沱牌產(chǎn)品占比的提升對公司整體的率和凈利率有影響;②下半年以來公司持續(xù)加大營銷費(fèi)用投放力度,21Q4公司為推動舍得品牌全國化認(rèn)知,加大全國范圍線下廣告投放力度,包括梯媒、交通類廣告、城市戶外廣告等;③年底銷售人員獎金計提以及員工年終獎對季度費(fèi)用率文章來源于佳釀網(wǎng)有所影響。
春節(jié)將至,渠道回款積極,開門紅可期
2021年10月份中秋國慶旺季結(jié)束公司主動控貨挺價,一方面消化渠道庫存為22年春節(jié)開門紅做準(zhǔn)備,另一方面通過淡季挺價增厚渠道*,優(yōu)化渠道生態(tài)的同時為后續(xù)產(chǎn)品升級打下基礎(chǔ)。近期臨近春節(jié),渠道開啟旺季回款備貨,當(dāng)前雖有局部疫情,但公司及經(jīng)銷商對應(yīng)對疫情已有豐富經(jīng)驗(yàn),總體來看回款積極性依然較高,預(yù)計春節(jié)旺季回款進(jìn)度有望達(dá)到30%左右。22年在促銷費(fèi)穩(wěn)增長的大背景下,預(yù)計隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以及疫情的控制向好,公司全年高質(zhì)量增長依然可期。
渠道運(yùn)作細(xì)化,復(fù)星入駐釋放老酒勢能,沱牌舍得開啟老名酒復(fù)興
今年以來公司發(fā)力全國化渠道擴(kuò)張及渠道深耕,業(yè)績端表現(xiàn)突出。2016年天洋入駐之后公司一改省代模式,向廠商“1+1模式”轉(zhuǎn)變,實(shí)行扁平化、精細(xì)化運(yùn)作,2021年進(jìn)一步優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu),對藏品舍得、智慧舍得、水晶舍得等大單品分產(chǎn)品單獨(dú)招商,對費(fèi)用投放實(shí)行精細(xì)化管理,費(fèi)用投放由渠道下沉至消費(fèi)者,有效防止經(jīng)銷商套取費(fèi)用進(jìn)而導(dǎo)致批價出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛問題。2020年復(fù)星入駐以來,公司精準(zhǔn)把握行業(yè)老酒消費(fèi)由收藏驅(qū)動向飲用驅(qū)動的轉(zhuǎn)變趨勢,明確舍得老酒品牌定位,發(fā)揮12萬噸壇儲老酒的規(guī)模和品質(zhì)優(yōu)勢,切入老酒賽道,在次高端白酒激烈競爭中走出一條玩家較少且能夠充分發(fā)揮舍得優(yōu)勢的老酒復(fù)興路。復(fù)星入駐一方面有望接入復(fù)星生態(tài)賦能舍得擴(kuò)張,另一方面在戰(zhàn)略層面復(fù)星亦有望對舍得進(jìn)行管理賦能,未來我們看好舍得作為全國化次高端名酒享受次高端擴(kuò)容和老酒市場快速成長的雙重紅利持續(xù)快速成長。
盈利預(yù)測:
預(yù)計2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)收入49.54、67.29、85.98億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈*12.66、18.49、24.86億元,對應(yīng)EPS 為3.77、5.50、7.39元/股,對應(yīng)PE為53.46X、36.61X、27.24X,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:
市場拓展不及預(yù)期,疫情反復(fù),食品安全風(fēng)險等。(原標(biāo)題:[中信建投:買入]舍得+沱牌齊發(fā)力 21年公司營收超預(yù)期)該二維碼7天內(nèi)(前)有效,重新進(jìn)入將更新 (請使用微信掃描)
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