醬酒產(chǎn)業(yè)年度觀察

　　一.白酒產(chǎn)業(yè)和醬酒產(chǎn)業(yè)仍處于景氣周期，但開始受到相關部門重點關注和局部調控。

　　自2016年下半年以來，茅臺價格開始逐步回升，白酒行業(yè)也逐步結束四年深度調整期，進入景氣周期，目前從行業(yè)整體數(shù)據(jù)、行業(yè)前十企業(yè)的年度數(shù)據(jù)，以及18家白酒上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，白酒產(chǎn)業(yè)仍然處于景氣周期之內，醬酒和名酒一同成為這一時期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動力。

　　2021年茅臺終端價格失控、白酒上市企業(yè)估值過高、醬酒產(chǎn)業(yè)投資泡沫化等問題引起國家層面的重點關注。2021年8月20日，由中國酒業(yè)協(xié)會與中國價格協(xié)會聯(lián)合舉辦白酒行業(yè)約談會，約談多家酒企高管。目前已確認已對白酒產(chǎn)業(yè)進行了包括資本在內的多項管制，下一步還需重點關注是否會針對白酒行業(yè)進行稅率調整等問題。

　　2012年，“三公消費”限酒令直接導致了白酒消費進入寒冬，也由此開啟長達四年的行業(yè)調整期。未來是否針對白酒行業(yè)或醬酒產(chǎn)業(yè)進行產(chǎn)業(yè)指導或調控，仍是行業(yè)需要關注的重點。

　　但在行業(yè)從嚴的同時也有迎來重大利好。2022年1月26日，正式發(fā)布《關于支持貴州在新時代西部大開發(fā)闖新路的意見》?！耙庖姟泵鞔_提出：穩(wěn)妥推進白酒企業(yè)營銷體制改革;發(fā)揮赤水河流域醬香型白酒原產(chǎn)地和主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢，建設全國重要的白酒生產(chǎn)基地;科學推進赤水河流域等一體化保護修復等。

　　二.白酒IPO暫停，金融資本退潮，投機資本逃離，但產(chǎn)業(yè)資本仍在持續(xù)不斷大力投入。

　　從資本的維度觀察，2021年的醬酒產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的發(fā)展態(tài)勢。上半年各路金融資本和投機資本蜂擁而至，而進入下半年以后，除產(chǎn)業(yè)資本外，其它資本快速銷聲匿跡。

　　2021年8月，多個渠道證實白酒行業(yè)的IPO被暫停。這給醬酒產(chǎn)業(yè)不同規(guī)模和類型企業(yè)帶來諸多影響：

　　1. 對郎酒與國臺兩家正處于IPO路上的企業(yè)來講，上市之路由于政策變動變得撲朔迷離。但作為頭部醬酒企業(yè)代表，兩家企業(yè)的基本面仍然優(yōu)秀，市場優(yōu)勢明顯，依舊看好郎酒與國臺的中長期發(fā)展。

　　2. 習酒、金沙、珍酒、丹泉等多家主流醬酒企業(yè)推遲了原本計劃于2021年進行的股改或戰(zhàn)投引資計劃。原來正在推進醬酒投資的資本由于失去退出通道，大部分都選擇觀望甚至撤離。但這一部分企業(yè)在醬酒產(chǎn)業(yè)已居于主流地位，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流良好，母公司仍然擁有強大的資本實力、投資耐力和對醬酒的深度理解，資本的政策調整并不會影響這一類企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏和計劃。

　　1、2類中的部分企業(yè)，轉戰(zhàn)港股市場可能是一個比較重要的選擇方向。

　　3. 眾興菌業(yè)、吉宏股份等染醬的上市公司都曾試圖染醬，但他們對醬酒產(chǎn)業(yè)理解較為較淺，更多是試圖利用醬酒概念推高二級市場股價，在的導向明確后快速中止醬酒收購計劃。這一部分資本可理解為醬酒產(chǎn)業(yè)的投機資本，來時快速退出也快速。

　　4. 對海南椰島、巖石股份和中銳股份等上市公司資本而言，他們均實施了醬酒并購或品牌計劃，巖石股份甚至也并購了酒廠。但這些部分企業(yè)的醬酒戰(zhàn)略還不夠堅決，尤其沒有在生產(chǎn)釀造和基酒儲存上投入重金進行下注，而是選擇偏品牌運營型的輕資產(chǎn)運作方式，這些資本是處在產(chǎn)業(yè)和資本之間的中間派，其未來的醬酒發(fā)展走勢還看不清晰。

　　5. 湖北勁酒、聯(lián)美集團、江蘇綜藝、復星國際、華潤集團等大產(chǎn)業(yè)集團都是正在跑步進入醬酒產(chǎn)業(yè)的主力選手，甚至可能是當前醬酒產(chǎn)業(yè)格局的改變者。這些大產(chǎn)業(yè)集團部分選擇默默大手筆下注醬酒產(chǎn)能，部分選擇謀劃醬酒產(chǎn)業(yè)大并購，他們都是未來醬酒產(chǎn)業(yè)的中堅力量和主流玩家。

　　基于相關政策及資本投資態(tài)度等現(xiàn)狀，權圖醬酒工作室判斷：國家層面仍鼓勵白酒產(chǎn)業(yè)和醬酒產(chǎn)業(yè)本身良性發(fā)展，但明確反對醬酒投資過熱，明確反對白酒和醬酒的資本泡沫化。

　　三.由計劃轉向市場，茅臺迎來能人丁雄軍時代。

　　茅臺不但是白酒產(chǎn)業(yè)的龍頭，更是醬酒品類的價值代言人。飛天茅臺酒的價格直接決定了其它主流醬酒產(chǎn)品的價格高度和空間，所以茅臺是醬酒觀察最為重要的維度之一。

　　受強監(jiān)管、反腐等多重要素影響，過去兩年貴州茅臺曾部分偏離市場軌道，以計劃經(jīng)濟思維管理茅臺。尤其是開箱政策、貴州搭配銷售茅臺、茅臺大酒店捆綁銷售等系列非市場化政策嚴重干擾了茅臺酒的價格管理，導致茅臺酒終端價格失控，并引起高層的高度關注。

　　2021年，貴州茅臺迎來丁雄軍時代。丁雄軍出任貴州茅臺酒股份有限公司董事長后，首先提出讓茅臺酒回歸商品屬性和依法管理茅臺酒價格。在研究后進行快速調整，陸續(xù)取消了茅臺酒開箱政策、茅臺大酒店捆綁政策，讓茅臺酒價格逐步理性回落，貴州茅臺主動掌控了飛天茅臺酒的價格管理權。丁雄軍董事長在茅臺的管理思維和管理手段明顯體現(xiàn)出茅臺正在快速回歸市場，快速回歸規(guī)律，并尊重各方利益。雖然貴州茅臺在產(chǎn)品提價、公司治理等多方面還面臨挑戰(zhàn)，但仍讓我們對丁雄軍董事長充滿期待。

　　茅臺的良性、健康發(fā)展是行業(yè)之福，醬酒之福。

　　四.仁懷產(chǎn)區(qū)主動推進產(chǎn)業(yè)整合，仁懷、習水、古藺、金沙四大產(chǎn)區(qū)梯級發(fā)展，赤水河大產(chǎn)區(qū)走向共同富裕。

　　醬酒的快速崛起不但推動醬酒產(chǎn)能的快速擴張，同時也推動了醬酒產(chǎn)區(qū)的建設和管理。

　　2021年，仁懷產(chǎn)區(qū)開始主動推進醬酒產(chǎn)業(yè)整合，仁懷市以雷霆之勢，以環(huán)保整治、打擊竄酒等為手段推進綜合治理，關停并轉了數(shù)百家不規(guī)范醬酒企業(yè)和作坊，大大減緩了仁懷產(chǎn)區(qū)，尤其是茅臺鎮(zhèn)產(chǎn)區(qū)的環(huán)保壓力，有效杜絕了食品安全隱患。同時，通過“舊城改造”和引進優(yōu)質大產(chǎn)業(yè)資本進行扶優(yōu)扶強，雖然短時間內減少仁懷產(chǎn)區(qū)的基酒產(chǎn)量，但大大提升了仁懷產(chǎn)區(qū)的整體發(fā)展質量和區(qū)域競爭能力。

　　從產(chǎn)能來看，仁懷產(chǎn)區(qū)早已飽和，更重要的事情是存量盤活。習水產(chǎn)區(qū)和古藺產(chǎn)區(qū)快速承接了仁懷產(chǎn)區(qū)的溢出效應，快速推動了兩個產(chǎn)區(qū)的建設和壯大問題。值得欣喜的是，習水產(chǎn)區(qū)和古藺產(chǎn)區(qū)均保持了較為清醒的認知和專業(yè)判斷，樹立了較高的投資門檻，進行了更為科學的產(chǎn)區(qū)規(guī)劃。

　　金沙產(chǎn)區(qū)也在龍頭企業(yè)金沙酒業(yè)的帶領下，產(chǎn)區(qū)效應初具規(guī)模。

　　我們相信，赤水河邊四大產(chǎn)區(qū)梯級發(fā)展，未來十年會共同支撐中國醬酒80萬千升左右的主要產(chǎn)能體量。同時，基于各產(chǎn)區(qū)細微的產(chǎn)區(qū)環(huán)境差異和微生物菌群差異，各產(chǎn)區(qū)的醬酒風味和口感也將出現(xiàn)百花齊放，共同豐富和壯大了醬酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和消費群體。

　　五.噸位決定地位，頭部醬酒企業(yè)擴產(chǎn)進入“軍備競賽”。

　　2021年，頭部醬酒企業(yè)紛紛加大投產(chǎn)力度，尤其是坤沙優(yōu)質醬酒的投產(chǎn)力度。

　　2021-2022年度，下沙投產(chǎn)達5萬噸以上的企業(yè)3家：貴州茅臺、貴州習酒、四川郎酒;達到2萬噸以上的有3家：金沙酒業(yè)、貴州珍酒、湖北勁酒;產(chǎn)能達到1萬噸以上的有5家：貴州國臺、貴州安酒、貴州醇、廣西丹泉、四川仙潭;產(chǎn)能達到0.5萬噸以上的比較多：貴州金醬酒業(yè)、肆拾玖坊、貴州酣客君豐、貴州夜郎古酒業(yè)、習水龜仙洞酒業(yè)、貴州金沙古酒、習湖酒業(yè)、仁懷醬香酒、北京華都醬酒、貴州國威酒業(yè)等。

　　未來五年，醬酒產(chǎn)能規(guī)劃達到10萬噸以上的企業(yè)有3家：貴州茅臺、貴州習酒、貴州珍酒(金東資本);產(chǎn)能規(guī)劃達到5萬噸以上的企業(yè)有3家：四川郎酒、貴州金沙酒業(yè)、貴州國臺;規(guī)劃產(chǎn)能達到2萬噸以上的有11家：湖北勁酒、貴州安酒、貴州醇、洋河股份、肆拾玖坊、貴州酣客君豐、貴州夜郎古、習水龜仙洞酒業(yè)、四川仙潭、衡昌燒坊、金沙古酒等。

　　醬酒的噸位決定未來企業(yè)的體量和地位，從以上主流醬酒企業(yè)2021-2022年投產(chǎn)量，以及未來5年的規(guī)劃產(chǎn)能，可以初步判斷未來主流醬酒企業(yè)的產(chǎn)能競爭輪廓。為此，權圖醬酒工作室仍然堅持三年前“525產(chǎn)能競爭模型”的判斷：5000噸為未來醬酒企業(yè)的生存產(chǎn)能門檻，20000噸是未來主流醬酒企業(yè)的入圍門檻，5萬噸是頭部醬酒企業(yè)的競爭門檻，這一觀點我已經(jīng)多次在酒業(yè)家傳媒主辦的中酒展上闡述過。

　　六.超高端和次高端價位站穩(wěn)腳步，1000元醬酒和300元醬酒成為新的增長級。

　　理解醬酒產(chǎn)品的價位競爭格局，首先要理解醬酒品質等級分類，醬酒由低到高的品質排序為：翻、碎沙酒(儲存1年);坤沙系列酒(儲存2年);優(yōu)級坤沙酒(儲存4年，歷時5年);中高等級年份坤沙酒(儲存6-15年);高等級年份坤沙酒(儲存15年以上)。

　　在當前醬酒主價格帶上，2000元以上的超高價格帶，飛天茅臺酒和年份茅臺酒基于強大的品牌力占據(jù)絕對優(yōu)勢，并獲得近千億體量;紅運郎和青云郎、習酒年份酒、國臺龍酒等產(chǎn)品也基于品牌力和高等級年份醬酒優(yōu)勢試圖分羹。

　　在次高價格帶上，二線主流醬酒的超級大單品快速攻城略地，快速占據(jù)次高端白酒份額的半壁江山。例如茅臺股份公司的漢醬、仁酒、賴茅、華茅、王茅，習酒窖藏1988，郎酒紅花系列，金沙摘要酒，釣魚臺gbin酒，國臺國標酒，珍酒珍15，丹泉洞20，夜郎古大金獎均有不俗市場占有率。未來，次高端價位醬酒將繼續(xù)成為成為主流醬酒的糧倉市場。

　　1000元價格帶和300元價格帶將成為未來主流醬酒企業(yè)的新增長級，這與醬酒的工藝以及競爭形態(tài)有關。

　　1000元價格帶是頭部濃香企業(yè)的核心價格帶，也是未來頭部醬酒企業(yè)競爭的核心價格帶。這一價格帶不僅僅只是產(chǎn)品價格的定位，更是未來品牌競爭的核心要素之一。

　　價位決定品牌高度。郎酒此前曾進行“紅改青”戰(zhàn)略調整，把青花郎定位至1000元價格帶，甚至以犧牲短期銷量搶占這一價位。從目前醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，青花郎產(chǎn)品占據(jù)醬酒價格高度的第二把交椅將是大概率事件。

　　對其它主流醬酒企業(yè)來說，千元價格也都是必須戰(zhàn)略布局的空間。貴州茅臺旗下茅臺1935、習酒