提不動的價，喝不起的百威

　　中國本土啤酒品牌高端化浪潮，似乎暫未對百威亞太(01876)的銷售造成強(qiáng)烈沖擊。

　　據(jù)百威亞太7月29日發(fā)布的2021年上半年業(yè)績報告。公司于期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入34.77億美元，同比增長26.0%;實現(xiàn)凈*5.03億美元，同比增長171.89%。銷售端，上半年百威亞太實現(xiàn)銷量458.81萬千升，同比增長18.4%。其中，各主要市場銷售表現(xiàn)良好。

　　中國市場方面，高端及超高端產(chǎn)品線實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，使上半年的每百升收入增加9.7%，按呈報基準(zhǔn)計增加17.6%。2021年上半年的銷量、收入及除息稅折舊攤銷前盈利均按年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。產(chǎn)品端，公司在中國市場推出百威金尊及百威迷X果味啤酒等創(chuàng)新產(chǎn)品推動高端化增長量能。

　　韓國方面，由于凱獅的銷售表現(xiàn)不斷增強(qiáng)，加上消費者對HANMAC品牌的接受度日漸增多，公司市場份額繼續(xù)擴(kuò)大。高端產(chǎn)品線上半年在韓國市場實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

　　印度方面，盡管市場受疫情影響較大，但銷量及收入于上半年仍有雙位數(shù)增長。公司繼續(xù)憑借百威、科羅娜及福佳等皇牌品牌推動高端化。

　　看上去，百威亞太銷售表現(xiàn)一派欣欣向榮景象，但公司股價在二級市場的表現(xiàn)難盡人意，最近一周跌幅超過10%。

　　漲價策略成效或未達(dá)預(yù)期

　　據(jù)觀察，百威的“繁榮”背后，其實有另一番景象。

　　從百威亞太產(chǎn)品銷售量價關(guān)系來看，2021年季度，公司在亞太地區(qū)西部每百升銷售收入增加4.4%，在亞太地區(qū)東部每百升銷售收入增長0.6%。2021年上半年，公司每百升銷售收入增幅達(dá)到6.4%，其中，亞太地區(qū)西部每百升收入增加9.7%，亞太地區(qū)東部每百升收入增長1.6%。

　　據(jù)悉，百威亞太今年第二季度每百升銷售收入環(huán)比明顯提速，主要原因除了高端及超高端產(chǎn)品組合銷售持續(xù)放量，還有一大原因是公司對部分產(chǎn)品進(jìn)行提價。

　　百威亞太在2021一季度業(yè)績交流會上表示，由于大麥、包材等原材料成本上行，自4月起旗下產(chǎn)品根據(jù)當(dāng)?shù)氐耐浰蕉醿r，但不同品牌的具體漲幅不同。百威亞太本輪漲價涉及多個檔次品牌，包括百威以及全國范圍內(nèi)的核心和實惠品牌。

　　公司在啤酒消費旺季來臨之際打開產(chǎn)品提價窗口，對公司盈利能力提升明顯。財報顯示，上半年，公司銷售率達(dá)到54%，同比提升2.5個百分點，較2021年一季度的52.8%，也有1.2個百分點的提升。2021年上半年，公司的正?；⒍愓叟f攤銷前盈利達(dá)11.55億美元，增加53.0%，按呈報基準(zhǔn)計為66.4%。2021年上半年的正?；⒍愓叟f攤銷前盈利率上升589個基點。

　　問題在于百威亞太的提價策略并未帶來產(chǎn)品銷量同步提升。2021年一季度，百威亞太實現(xiàn)銷量207.87萬千升，較上年同期的127.72萬千升增長64.4%。但公司上半年總體銷量458.81萬千升，同比增速迅速下滑至增長18.4%。

　　百威亞太第二季度的銷量僅為250.94萬千升，較2020年2季度的259.61萬千升下降約3.34%。以中國地區(qū)為例，上半年銷量同比增長21.8%，但第二季度銷量下滑4.5%。

　　相較于白酒，啤酒的消費屬性更強(qiáng)，啤酒銷售從來都是以量取勝。資本市場當(dāng)然愿意看到百威啤酒售價有提升空間，但結(jié)合百威亞太在二級市場的股價表現(xiàn)，相較于產(chǎn)品提價，市場或許更愿意看到百威在銷量方面有更好的表現(xiàn)。

　　中國本土品牌高端化提速，百威面臨嚴(yán)峻競爭

　　百威亞太二季度銷售出現(xiàn)價升量減的局面，除了消費者對百威產(chǎn)品售價變得更加敏感之外，來自行業(yè)內(nèi)部的競爭不可忽略。

　　還是以中國市場為例，近年來中國的啤酒廠商通過各種途徑向高端市場進(jìn)軍。例如華潤啤酒相繼推出“勇闖天涯SuperX”、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜等中高端品牌，產(chǎn)品銷售單價覆蓋8-20元區(qū)間。2018年華潤收購喜力令華潤在高端啤酒市場快速打開局面。2020年，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量達(dá)146萬千升，較2019年增長11.1%，已然成為高端啤酒市場的有力競爭者。

　　據(jù)悉，華潤啤酒在近期還推出了每瓶售價近500元的超高端產(chǎn)品——“醴”，來錨定高端啤酒市場。盡管坊間調(diào)侃華潤的“醴”泡沫很大，但這類產(chǎn)品的推出已經(jīng)預(yù)示著中國啤酒行業(yè)高端化的趨勢已經(jīng)不可逆。

　　隨著消費水平升級，消費者逐漸從“多喝酒”向“喝好酒”理念轉(zhuǎn)變，中高檔啤酒滲透率持續(xù)提升。據(jù)東北證券研究報告，2014年至2020年中國市場中高檔啤酒銷量由972萬千升提升至1338萬千升，銷售額由2587.35億元提升至3618.17億元。

　　除了華潤啤酒，包括青島啤酒、重慶啤酒等一眾中國啤酒企業(yè)紛紛入局高端啤酒市場。這意味著，可供消費者選擇的高端啤酒品類日益豐富，百威在高端市場一家獨大的局面可能出現(xiàn)松動。

　　另一方面，由于國內(nèi)啤酒企業(yè)產(chǎn)品是由于中低端向高端滲透，因此國內(nèi)品牌具有更多的價格提升空間，盈利能力提升的彈性更強(qiáng)。這也意味著，即便在二級市場，百威也遠(yuǎn)未到“放馬南山”的時候。